在美国，标普500指数（SPX）被广泛认为是一条能够代表美股长期平均收益的指数。它能够广受认可，主要是由于它的高市值占比、长期表现和编制方案。
标普500指数由标准普尔公司编制和发布，包含了约500家公司，成份股总市值约40.24万亿（数据来源：Wind，2023/10/11），占据美国股市总市值的约70%。
一条历史悠久的指数
标普500指数的历史悠久，发布于1957年4月3日，基日为1928年1月3日，可以说历经了数十年风雨，反映着美股近百年冷暖。
从历史数据来看，自1928年至今，标普500走势整体呈现逐步上升的趋势。
图1：标普500指数历史走势图
数据来源：Wind，1927/12/30-2023/10/31，指数过往表现不预示未来，市场有风险，投资需谨慎。
如图2所示，标普500指数的长期历史回报表现，总体比较可观，自1928年至2022年，73%的自然年度指数都获得正回报。
聚焦在近十年 ，标普500指数的年化收益率为9.85%，波动率为16.61%（数据来源：Wind，2013/9/30-2023/9/30）。
图2：标普500指数历史回报
数据来源：Slickcharts，1928/1/3-2022/12/31，指数过往表现不预示未来，市场有风险，投资需谨慎。
一条有“个性”的指数
标普500指数常会被大致描述为：“它挑选了美国股市市值最大的500家公司”，但其实并没有那么简单，它的编制规则很有“个性”。
我们先来看看它的一些基本编制规则：
表1：标普500指数基本编制规则
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指标 |
要求 |
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加权方式 |
流通市值加权 |
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盈利 |
最近连续四个季度的已公布盈利总和为正值，且最近一个季度的已公布盈利也为正值 |
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流动性 |
评估日期前的六个月内，每个月的股票成交量至少为250,000股等 |
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市值 |
市值必须达到145亿美元或以上 |
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新股上市交易时间 |
通常至少上市交易满12个月 |
参考来源：《标普美国指数编制方法》，2023年8月
再来看看编制方案中有“个性”的部分：
第一条：突出的“美国”特征
因为标普500在全球知名度很高，常会有小伙伴误以为它的成份股来自“五湖四海”、“全球通吃”，但其实不然。
标普500指数要求被纳入的成份股公司必须是美国的公司，也就是需要在美国注册，履行美国证券交易法规定的定期报告义务，主要资产和收入在美国境内，第一上市地点也必须是美国的证券交易所。
第二条：指数委员会对成份股具有自由裁量权
一般而言，指数成份股是根据编制方案上约定好的可量化的筛选标准进行挑选。但是，标普500编制方案中明确：“成份股会依指数委员会的自由裁量权及根据资格标准选择”。也就是说，除了根据一些量化的指标外，指数委员会还可以在选股时加入主观判断，对选股会发挥一定的作用。
不同于大多数指数选股规则是公开透明的，指数委员会对标普500指数成份股的自由裁量依据不会完全披露。一般来说，指数委员会每月举行会议，审视有可能影响指数成份股的企业行为、指数构成与市场的对比数据、被视为适合调入指数的公司以及重大市场事件，可以据此对成份股进行调整。
第三条：调样迅速
大多数指数是每季度或每半年定期调整成份股样本，但标普500指数不一样，它是按需进行调整，随时可以根据企业行为和市场发展而相应做出调整。一般来说，指数加入及剔除会至少提前三个工作日发出通知，这也要求追踪标普500的指数基金需要反应迅速，及时做出调仓，才能有较好的跟踪效果。
成份股的构成与更迭
标普500指数旨在综合反映美国股市的整体情况，选取的成份股市值较大、对美股的代表性强，当前指数对全市场的市值覆盖率约为70%。
历史上来看，S&P500指数成份股对美股的市值覆盖度也持续维持在较高水平，基本约60%以上。
图3：S&P500指数成份股占美股总市值覆盖率
数据来源：Wind，2013/1/1-2022/12/31。
标普500指数汇聚了来自各行各业的上市公司。如图4所示，目前信息技术板块的权重占比较高，为27.5%。其次，是医疗保健板块和金融板块，权重占比分别为13.4%和12.8%。除此以外，还包含了可选消费、通信服务、工业、必须消费品、能源等行业板块。可见，标普500是一个市场代表性较强的宽基指数，不特别偏向某个行业或过度突出某种风格。
图4：标普500指数成份股行业分布（GICS行业分类）
数据来源：S&P Global，2023/9/29，指数中的个别行业分类百分比以0.1%向上舍入，故总百分比未必等于100%。
标普500指数采用的是流通市值加权，也就是说流通市值越大的公司，在指数中的权重也越高。
观察表2可以发现，第一大重仓股苹果就占了总权重的7.24%。
前十大成份股的权重占比达到31.45%，其中包含了微软、亚马逊、英伟达等美股科技七巨头，指数“科技含量”较高。
在样本股调整方面，从表3可见，从1995年至2021年间，调入样本股多来自于信息科技及金融板块。比如，随着科技的进步，尤其是互联网技术和应用的发展，谷歌和脸书等新兴行业龙头上市公司市值不断提升，陆续被纳入标普500成份股；另一方面，调出的成份股的上市公司多出自传统消费品和传统制造业。
除此之外，一些成份股会因为特殊事件被调出，比如在2023年初美国银行业危机中破产的硅谷银行，于2023年3月就被迅速剔除出标普500指数。
我们可以看到，标普500行业结构的变化过程，也是美国经济结构变迁的缩影。正因为成份股的不断地更新迭代、吐故纳新，使指数拥有了持久的生命力。
资料来源：S&P GLOBAL。
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